Volatilität, warum Kurse schwanken und was das mit Risiko zu tun hat

Grundlage

01Warum ein Kurs nie still steht

Schau dir den Kurs einer viel gehandelten Aktie ein paar Minuten lang an, und er zeigt fast im Sekundentakt neue Nachkommastellen, obwohl nichts passiert ist. Es gibt keine Nachricht und kein Ereignis, und trotzdem bewegt er sich. Für viele wirkt das nervös oder unheimlich. Dabei ist es der ganz normale Puls des Handels.

Ein Bild dazu. Auf einem belebten Marktplatz ändert sich der Preis auch dann laufend, wenn kein einziger Händler etwas Neues über die Ware weiß. Mal drängt ein Käufer, mal ein Verkäufer, mal wird ein Angebot zurückgezogen. Genau dieses Kommen und Gehen bewegt auch den Aktienkurs.

Es lohnt sich, zwei Arten von Bewegung zu trennen. Die kleine, ständige Bewegung an einem ruhigen Tag hat eine andere Ursache als der große Sprung, wenn wirklich etwas passiert. Nehmen wir beide der Reihe nach auseinander, an unserer erfundenen Beispielaktie, der Kavaro Interactive AG.

Erste Quelle

02Das Rauschen des Orderflusses

Die kleine Bewegung entsteht schlicht daraus, dass ständig Aufträge eintreffen und verschwinden. Jeder Abschluss setzt einen neuen zuletzt gehandelten Kurs, und weil mal ein Kauf und mal ein Verkauf zuletzt zugegriffen hat, springt die Zahl ein paar Cent hin und her. Bei Kavaro liegt zwischen dem besten Kauf- und dem besten Verkaufspreis oft nur eine Spanne von zwei bis vier Cent, in diesem engen Band wandert der Kurs.

Diese Art von Bewegung trägt keine Information. Sie ist ein Nebenprodukt davon, wie der Handel technisch funktioniert, und sagt nichts über das Unternehmen. Sie gehört zum fortlaufenden Handel, bei dem laufend Aufträge aufeinandertreffen. Wie aus Angebot und Nachfrage überhaupt ein Preis wird, zeigt der Artikel dazu, wie Preise wirklich entstehen. Wie im Orderbuch aus einzelnen Aufträgen der konkrete Kurs entsteht, ist der Anker dieser Reihe und ein eigener Teil.

Für dich heißt das, das ständige Ticken einer viel gehandelten Aktie ist kein Signal. Es ist das Grundrauschen des Marktes. Wer jeder Nachkommastelle hinterherschaut, sucht darin eine Botschaft, die es nicht enthält.

Zweite Quelle

03Wechselnde Erwartungen bewegen wirklich

Die großen Sprünge haben eine andere Ursache. Sie kommen daher, dass sich die Erwartungen der Handelnden über die Zukunft ändern. Und der entscheidende Punkt dabei ist unbequem, ein Kurs reagiert nicht auf die nackte Nachricht, sondern auf die Überraschung gegenüber dem, was ohnehin schon erwartet wurde.

Bei Kavaro lässt sich das an einem harten Fall zeigen. Von seinem früheren Hoch bei 78 Euro fiel der Kurs nach einer Gewinnwarnung auf 11 Euro, ein Rückgang von rund 86 Prozent. Ausgelöst hat das keine schlechte absolute Zahl an sich. Der Markt hatte für das Quartal rund 120 Millionen Euro Umsatz erwartet, tatsächlich lagen die Buchungen rund 35 Prozent darunter, dazu kam eine gesenkte Prognose.

Daraus folgt etwas, das viele überrascht. Selbst eine für sich gute Zahl kann einen Kurs fallen lassen, wenn sie unter dem liegt, was der Markt eingepreist hatte. Dass ein Preis Erwartungen und Wissen vieler verdichtet, ist der Grund dafür. Diese Überraschungs-Logik greift vor allem bei liquiden, viel beobachteten Titeln. Bei einem selten gehandelten Nebenwert kann schon ein einzelner größerer Auftrag den Kurs bewegen, ganz ohne neue Erwartung. Warum genau ein Kurs auf die Differenz zur Erwartung reagiert, ist ein eigenes Thema weiter hinten in dieser Reihe.

Praxisbeispiel

04Was Tim an zwei Tagen bei Kavaro sieht

Nehmen wir Tim, 45, der Kavaro-Aktien im Depot hat und den Kurs öfter anschaut. An einem gewöhnlichen Tag sieht er, wie der Kurs ein paar Cent nach oben und unten wandert, immer wieder, ohne dass etwas geschieht. Er könnte das für Unruhe halten. Tatsächlich ist es nur der laufende Orderfluss, das Grundrauschen, über das er getrost hinwegsehen kann.

An einem anderen Tag ist alles anders. Kavaro meldet eine Gewinnwarnung, und der Kurs bricht von 78 auf 11 Euro ein. Die Handelnden haben ihre Erwartung an das Geschäft nach unten korrigiert, und der Kurs zieht in einem Sprung nach.

Für Tim sind das zwei völlig verschiedene Ereignisse, auch wenn beide unter dasselbe Wort Schwankung fallen. Das erste ist Rauschen ohne Bedeutung, das zweite eine verarbeitete Information. Wer das trennt, spart sich viel unnötige Aufregung.

Kernunterscheidung

05Volatilität ist nicht dasselbe wie Risiko

Jetzt zur wichtigsten Trennung dieses Teils. Im Alltag werden Schwankung und Risiko fast synonym benutzt, ein Papier, das stark zappelt, gilt sofort als gefährlich. Das greift zu kurz. Volatilität ist ein Maß dafür, wie stark ein Kurs schwankt. Risiko ist die Gefahr eines dauerhaften Verlusts, und die hängt am Unternehmen und an deiner Lage. Worauf es bei den Risiken einer Wertpapieranlage ankommt, ordnet die BaFin ein.

Beide fallen oft auseinander. Ein Kurs kann heftig schwanken, während das Geschäft dahinter solide ist, und ein ruhiger Kurs kann ein echtes Risiko verdecken. Dass der Börsenwert und die Substanz eines Unternehmens weit auseinanderliegen können, gehört genau hierher. Eine Aktie bleibt ein Anteil am Unternehmen, egal wie heftig ihr Kurs gerade schwankt.

Ob dich Schwankung überhaupt trifft, hängt zudem an deiner Zeit. Wer erst in vielen Jahren verkauft, dem fällt das Auf und Ab dazwischen weniger ins Gewicht. Wer morgen verkaufen muss, für den wird dieselbe Schwankung zum handfesten Problem. Was Risiko im Kern bedeutet, führt der Artikel zu Anleihen, Zinsen und Risiko weiter aus.

Häufige Fehler

06Was über Schwankungen oft falsch gedacht wird

Rund um die Kursbewegung halten sich einige Denkfehler, die zu falschen Reaktionen führen. Fast alle beruhen darauf, dass harmloses Rauschen für ein Signal gehalten wird.

Diese Irrtümer kosten am ehesten Nerven oder Geld:

• Jeden schwankenden Kurs für ein Warnzeichen halten. Das tägliche Ticken kommt vom Orderfluss und hat mit einer Gefahr nichts zu tun.
• Glauben, ein Kurs bewege sich nur bei Nachrichten. Er bewegt sich schon, weil laufend Aufträge kommen und verschwinden.
• Hohe Schwankung mit hoher Rendite gleichsetzen. Volatilität misst die Bewegung, sie verspricht keinen Ertrag.
• Aus einem Kurssturz schließen, die Nachricht sei schlecht gewesen. Oft war die Zahl absolut in Ordnung und lag nur unter der Erwartung.

Entscheidungshilfe

07Wie du eine Kursbewegung einordnest

Du musst Volatilität nicht berechnen, um besser mit ihr umzugehen. Es reicht, eine Bewegung richtig einzusortieren, bevor du reagierst. Ein paar Fragen helfen dir dabei.

So liest du eine Kursbewegung:

• Frag zuerst, ob überhaupt etwas passiert ist. Ein paar Cent ohne Anlass sind bloßes Rauschen.
• Bei einem großen Sprung schau auf die Erwartung, nicht nur auf die Zahl. Ein Sturz kann eine Überraschung gegenüber dem Eingepreisten sein.
• Trenne die Schwankung von deinem eigenen Risiko, das an Unternehmen, Streuung und Anlagedauer hängt.
• Wenn du erst in vielen Jahren brauchst, ist kurzfristige Volatilität für dich weniger bedeutsam als für jemanden, der bald verkauft.

Einordnung

08Das Fundament steht

Damit ist das erste Modul dieser Reihe abgeschlossen. Du weißt jetzt, warum es Börsen gibt, woraus eine besteht, wie am Primär- und Sekundärmarkt das Geld fließt, wie im Orderbuch ein Kurs entsteht und warum dieser Kurs ständig in Bewegung ist. Das ist das Fundament, auf dem alles Weitere aufbaut.

Zwei Bewegungen bleiben als Merksatz. Das kleine Zappeln kommt vom laufenden Handel, die großen Sprünge von verarbeiteten Erwartungen. Keine von beiden ist für sich schon ein Risiko, denn Risiko misst etwas anderes als Schwankung.

Im nächsten Modul wird es praktisch. Es geht um deine erste eigene Order, um Broker und Routing, um den Unterschied zwischen einer Order zum Marktpreis und einer mit Preisgrenze. Das Fundament dafür liegt jetzt.