Aktien verstehen: Miteigentum, nicht Wette

Was dahintersteckt

01Eine Aktie ist ein Anteil an einem Unternehmen

Der vorige Beitrag hat gezeigt, dass Produktionsumwege Zeit brauchen und dass genau dieses Warten vergütet wird. Solche Umwege brauchen aber noch etwas anderes, nämlich Kapital. Eine Fabrik, ein Filialnetz oder die Entwicklung eines Medikaments kosten mehr, als ein Einzelner aufbringen kann oder aufbringen sollte. Die Aktiengesellschaft löst dieses Problem, indem sie das Eigentum am Unternehmen in viele gleiche Teile zerlegt. Jeder dieser Teile ist eine Aktie.

Eine Aktie ist deshalb kein Gutschein mit Kursanzeige. Wer sie hält, besitzt einen Bruchteil des ganzen Unternehmens. Der Anteil umfasst die Maschinen und Gebäude, die Marken und Patente, die Verträge mit Kunden, und vor allem das, was dieses Unternehmen in Zukunft verdient oder verliert. Wie Unternehmen entstehen und wachsen, hat ein früherer Teil der Serie beschrieben. Die Aktie ist die Form, in der man sich daran beteiligen kann, ohne selbst zu gründen.

Dass große Vorhaben so finanziert werden, ist keine moderne Erfindung. Eisenbahnen und Kanäle wurden im 19. Jahrhundert so bezahlt, die ersten großen Handelskompanien schon Jahrhunderte davor, jeweils weil kein einzelnes Vermögen dafür reichte und niemand das ganze Risiko allein tragen wollte. Zwei Eigenschaften machen das für beide Seiten tragbar. Der Einsatz lässt sich klein stückeln, und mehr als diesen Einsatz kann ein Aktionär nicht verlieren. Die Haftung endet beim eigenen Anteil.

Die Mechanik

02Wer fest bezahlt wird und wem der Rest gehört

Um zu verstehen, was ein Aktionär wirklich besitzt, hilft ein Blick auf die Reihenfolge der Zahlungen. Aus dem Umsatz eines Unternehmens werden zuerst alle festen Zusagen bedient. Beschäftigte bekommen ihren Lohn, Lieferanten ihre Rechnungen, der Vermieter die Miete, die Bank ihre Zinsen. Diese Gruppen haben Verträge, und die gelten unabhängig davon, ob das Jahr gut oder schlecht läuft.

Der Aktionär hat keinen solchen Vertrag. Ihm gehört, was nach allen festen Zahlungen übrig bleibt, also der Gewinn. Warum dieser Rest ein Signal für gelungene Arbeit ist und warum Verluste die ehrlichste Rückmeldung einer Wirtschaft sind, haben zwei frühere Serienteile gezeigt. Für den Eigentümer heißt das konkret, dass der Rest auch negativ sein kann. In einem schlechten Jahr geht er leer aus, und geht das Unternehmen unter, wird er nach allen Gläubigern als Letzter bedient, oft mit nichts. Das ist die Kehrseite davon, dass ihm nach oben alles gehört, was die festen Ansprüche übersteigt.

Beim Aktionär kommt der Gewinn auf zwei Wegen an. Einen Teil schütten viele Unternehmen als Dividende aus, das ist der Anteil am Gewinn, der direkt aufs Konto fließt. Den Rest behält das Unternehmen ein und investiert ihn, in neue Standorte, Anlagen oder Entwicklung. Dieses Geld ist nicht weg, es vergrößert das Unternehmen, an dem der Aktionär beteiligt ist. Wer dem Unternehmen stattdessen nur Geld leiht, bekommt feste Zinsen und hat im Ernstfall Vorrang, aber keinen Anteil am Erfolg. Das ist der Kern des Unterschieds zwischen Aktie und Anleihe, und um die zweite Hälfte geht es im nächsten Teil der Serie.

Praxisbeispiel

03Eine Bäckereikette, eine Million Anteile, Janas Stück davon

Nehmen wir eine Bäckereikette mit 40 Filialen, deren Eigentum in eine Million Anteile zerlegt ist. Der Kurs steht bei 50 Euro, das ganze Unternehmen ist an der Börse also 50 Millionen Euro wert. Jana kauft 200 Anteile für 10.000 Euro. Ihr gehört damit ein Fünftausendstel von jedem Backofen, jeder Filiale und jedem künftigen Gewinn.

Im ersten Jahr läuft es gut. Nach Löhnen, Mieten, Zinsen und Steuern bleiben 3 Millionen Euro Gewinn, das sind 3 Euro je Anteil, auf Janas Anteile entfallen rechnerisch 600 Euro. Die Gesellschaft schüttet davon 1 Euro je Anteil als Dividende aus, Jana bekommt 200 Euro vor Steuern. Die übrigen 2 Millionen fließen in zwei neue Filialen. Dieses Geld sieht Jana nicht auf dem Konto, aber ihr Anteil umfasst künftig 42 Filialen statt 40, und mit ihnen die Gewinne, die dort entstehen.

Im zweiten Jahr werden Mehl und Energie teurer, am Ende steht 1 Million Euro Verlust. Die Beschäftigten, die Vermieter und die Bank werden trotzdem voll bezahlt, nur die Dividende fällt aus, und der Kurs rutscht auf 40 Euro. Janas Anteile notieren jetzt bei 8.000 Euro. Der niedrigere Preis ist real, aber solange sie nicht verkaufen muss, entscheidet nicht dieses eine Jahr über ihren Ertrag, sondern die Frage, ob die 42 Filialen über die nächsten zehn Jahre Geld verdienen.

Warum es sich lohnt

04Woher die höhere Rendite von Aktien wirklich kommt

Stell dir zwei Jobs vor, die über zehn Jahre im Schnitt dasselbe zahlen, 50.000 Euro im Jahr. Der eine zahlt die Summe fest und pünktlich. Beim anderen schwankt das Einkommen unvorhersehbar zwischen 10.000 und 90.000 Euro. Kaum jemand nimmt den zweiten Job zum gleichen Durchschnittsgehalt. Für das Schwanken verlangt man einen Aufschlag, sonst lohnt sich die Unsicherheit nicht.

Genau dieser Aufschlag steckt in Aktien. Wer feste Rückflüsse will, kann Anleihen kaufen oder Geld aufs Festgeld legen. Wer stattdessen die schwankenden Rückflüsse des Eigentümers trägt, tut das nur, wenn dabei im Durchschnitt mehr herauskommt. Die im Schnitt höhere Rendite von Aktien ist deshalb weder ein Geschenk der Börse noch ein Naturgesetz. Sie ist ein Preis. Sie vergütet, wie schon beim Investieren insgesamt, das Warten und das getragene Risiko, hier eben in seiner stärksten Form.

Zur Größenordnung. Ein Depot aus Aktien der größten deutschen Börsenunternehmen, also dem DAX, hat laut dem Rendite-Dreieck des Deutschen Aktieninstituts über die vergangenen 70 Jahre im Durchschnitt rund 8,9 Prozent pro Jahr gebracht, vor Inflation, Kosten und Steuern. Dieser Durchschnitt glättet allerdings, was dazwischen lag, einzelne Jahre mit minus 40 Prozent ebenso wie jahrelange Durststrecken. Wer die Zahl als Zusage für die nächsten Jahre liest, liest sie falsch. Sie zeigt, wofür der Risikoaufschlag historisch gezahlt wurde, nicht, dass er jedem sicher ist.

Was der Kurs bedeutet

05Der Kurs bündelt Erwartungen, keine Gewissheiten

Der Aktienkurs ist zunächst nichts weiter als ein Preis, nämlich der, zu dem sich gerade ein Käufer und ein Verkäufer einig werden. Und wie jeder Preis trägt er Information. Beim Kurs ist es die gebündelte Erwartung aller Beteiligten darüber, was das Unternehmen künftig verdienen wird. Der Börsenwert eines Unternehmens ist deshalb etwas anderes als die Summe seiner Fabrikhallen. Er ist der heutige Wert der erwarteten künftigen Gewinne. Warum diese beiden Größen weit auseinanderliegen können, zeigt der Beitrag zu Börsenwert und Substanz.

Daraus folgt, warum Kurse dauernd schwanken. Jede neue Information verschiebt Erwartungen, Quartalszahlen, Zinsentscheide, Rohstoffpreise, politische Nachrichten, manchmal bloße Stimmung. Das tägliche Auf und Ab ist deshalb Normalbetrieb einer Börse und kein Alarmsignal. Nachrichtensendungen behandeln jede Tagesbewegung als Ereignis. Für jemanden, der Anteile über Jahre halten will, ist der einzelne Tag fast immer Rauschen.

An dieser Stelle entscheidet sich auch, ob eine Aktie eine Wette ist. Es liegt nicht am Papier, sondern am Umgang. Wer darauf setzt, dass ein Kurs bis nächste Woche steigt, spielt im Kern ein Prognosespiel gegen andere Händler, bei dem der Gewinn des einen der Verlust des anderen ist. Wer Anteile über viele Jahre hält, nimmt dagegen an Wertschöpfung teil, die neu entsteht. Sein Ertrag muss niemandem abgenommen werden, er kommt aus Broten, Autos und Software, die verkauft werden. Gleiche Aktie, zwei völlig verschiedene Geschäfte.

Häufige Fehler

06Was die meisten über Aktien falsch verstehen

Die typischen Verluste von Privatanlegern haben selten mit der Anlageklasse selbst zu tun. Sie entstehen im Umgang mit ihr, und ein paar Muster tauchen dabei so verlässlich auf, dass sie einen eigenen Blick lohnen. Wie wichtig breite Streuung ist und wo sie unbemerkt kippen kann, zeigt ergänzend der Beitrag zum Klumpenrisiko im Welt-ETF.

Diese Denkfehler kosten am meisten:

• „Aktien sind Glücksspiel.“ Beim Würfeln entsteht nichts, es wird nur Geld umverteilt. Hinter Aktien stehen Unternehmen, die produzieren und über Jahrzehnte Wert schaffen. Zum Spiel wird die Aktie erst, wenn man sie wie ein Los behandelt und auf die nächste Kursbewegung setzt.
• Alles auf ein oder zwei bekannte Unternehmen setzen. Jedes einzelne Unternehmen kann scheitern, und dann ist auch der Anteil daran wenig bis nichts wert. Wer über hunderte Unternehmen streut, etwa über einen Fonds oder einen ETF (einen börsengehandelten Indexfonds), nimmt dem Einzelfall die Wucht.
• Täglich auf den Kurs schauen und auf Nachrichten handeln. Wer ständig reagiert, verkauft überdurchschnittlich oft im Tief und kauft im Hoch, und jede Umschichtung kostet zusätzlich Gebühren und oft Steuern.
• Die Dividende als Geschenk lesen. Sie ist der ausgeschüttete Teil deines Gewinnanteils, kein Extra obendrauf, und am Ausschüttungstag notiert die Aktie entsprechend tiefer. Entscheidend ist der Gesamtertrag aus Kursentwicklung und Ausschüttung, nicht die Ausschüttung allein.
• Geld investieren, das bald gebraucht wird. Auf Sicht von wenigen Jahren sind Kursschwankungen das dominierende Risiko, und ein erzwungener Verkauf im Tief macht aus einer Schwankung einen endgültigen Verlust. Aktien tragen sich über lange Zeiträume, kurzfristig gebrauchtes Geld gehört auf ein sicheres Konto.

Entscheidungshilfe

07Wann Aktien zu deiner Situation passen

Ob und in welchem Umfang Aktien für dich sinnvoll sind, hängt weniger an der Börse als an deiner eigenen Lage. Zwei Dinge gehören vorher erledigt. Ein Notgroschen auf einem sicheren Konto, damit dich eine kaputte Waschmaschine nie zum Verkauf im falschen Moment zwingt, und teure Schulden sollten getilgt sein. Danach helfen ein paar Wenn-dann-Fragen weiter. Eine Faustregel ersetzt keine Gesamtsicht auf Einkommen, Verpflichtungen und Pläne, aber sie zeigt die Richtung. Unabhängige Grundregeln zur Geldanlage findest du auch bei der Verbraucherzentrale.

Finde deine Linie:

• Wenn dein Anlagehorizont über zehn, besser fünfzehn Jahre reicht, sind breit gestreute Aktien historisch die ertragreichste große Anlageklasse gewesen. Regelmäßig anlegen und die Schwankungen aushalten ist dabei wichtiger als der perfekte Einstiegszeitpunkt.
• Wenn du das Geld in wenigen Jahren brauchst, etwa für ein Auto oder Eigenkapital, dann sind Tagesgeld oder Festgeld der passende Ort, auch wenn dort real wenig übrig bleibt. Die Aktienrendite gibt es nur gegen Schwankungen, die auf kurze Sicht gegen dich laufen können.
• Wenn dich starke Schwankungen nervös machen, senke den Aktienanteil, statt ganz zu verzichten. Eine Mischung, die du in einem Einbruch durchhältst, ist mehr wert als die rechnerisch perfekte, die du nach dem ersten Minus aufgibst.
• Wenn dich einzelne Unternehmen reizen, kauf sie bewusst als kleine Beimischung. Der Kern des Depots bleibt breit gestreut, dann entscheidet kein einzelnes Unternehmen über dein Ergebnis.

Was sich verändert

08Andere Fragen an dieselbe Aktie

Wer Aktien als Miteigentum begreift, stellt andere Fragen. Die Frage ist dann nicht mehr, ob der Kurs nächste Woche steigt. Die Frage ist, ob die Unternehmen dahinter über die Jahre Geld verdienen. Auch ein Kursrückgang liest sich anders, wenn man weiß, was man hält. Der Preis für dieselben Anteile ist gefallen, das ist unangenehm, aber es ist etwas anderes als ein verlorener Wetteinsatz.

Damit ist die eine Hälfte des Kapitalmarkts eingeordnet, das Eigentum. Die andere Hälfte ist das Leihen. Anleihen versprechen feste Zahlungen, tragen dafür eigene Risiken und hängen eng am Zins. Warum ihr Preis fällt, wenn die Zinsen steigen, und was das alles mit deinem Tagesgeldkonto zu tun hat, klärt der nächste Teil der Serie.