Berkshire Hathaway Inc.

Womit Berkshire Hathaway Geld verdient

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft)

Berkshire Hathaway ist eine Holding, die Unternehmen ganz besitzt und daneben große Aktienpakete an anderen Unternehmen hält. Den Kern bildet das Versicherungsgeschäft mit GEICO, der Primary Group und der Rückversicherung. Versicherte zahlen ihre Prämien im Voraus, Schäden werden oft erst Jahre später bezahlt, und bis dahin liegt das Geld bei Berkshire und wird angelegt. Der Bericht nennt diesen Bestand Float, zum 31. Dezember 2025 rund 176 Mrd. USD. Neben der Versicherung gehören Berkshire die Güterbahn BNSF, der Energieversorger Berkshire Hathaway Energy, Industrie- und Handelsunternehmen, der Großhändler McLane und der Autohof-Betreiber Pilot. Von 371,4 Mrd. USD Umsatz im Geschäftsjahr 2025 stammten 104,2 Mrd. USD aus der Versicherungsgruppe, 78,5 Mrd. USD aus der Industrie und 51,0 Mrd. USD von McLane. Beim Ergebnis vor Steuern sieht die Rangfolge anders aus. Von 51,7 Mrd. USD aus allen sieben Geschäften kamen 24,7 Mrd. USD aus der Versicherung, 12,6 Mrd. USD aus der Industrie und 7,2 Mrd. USD von BNSF. Dazu kommt das Kapital, das nicht in eigenen Unternehmen steckt. Zum Jahresende 2025 lagen 297,8 Mrd. USD in Aktien anderer Unternehmen, bewertet zum Marktwert, und 321,4 Mrd. USD in kurzlaufenden US-Staatsanleihen. Weil nach US-Rechnungslegung auch noch nicht realisierte Kursgewinne und Kursverluste der Aktien durch das Ergebnis laufen, schwankt das Nettoergebnis mit der Börse. Berkshire schreibt dazu selbst, solche Anlagegewinne und Anlageverluste seien für das Verständnis des berichteten Ergebnisses oft bedeutungslos.

Umsatz und Wachstum

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft)

Im Geschäftsjahr 2025 lag der Umsatz mit 371,4 Mrd. USD praktisch auf dem Vorjahreswert, der ebenfalls 371,4 Mrd. USD betrug. Über längere Fenster wuchs er schneller, über die verfügbaren neun Jahre seit 2016 im Schnitt um 6,3 % pro Jahr, über fünf Jahre um 8,6 % und über drei um 7,1 %. Den größten Teil des Umsatzes steuerte die Insurance Group bei, 104,2 Mrd. USD oder 28,1 %. Es folgen Manufacturing mit 78,5 Mrd. USD (21,1 %) und McLane mit 51,0 Mrd. USD (13,7 %). Service and Retailing kam auf 42,6 Mrd. USD (11,5 %), Pilot auf 42,2 Mrd. USD (11,4 %). BH Energy steuerte 26,3 Mrd. USD (7,1 %) bei und BNSF 23,5 Mrd. USD (6,3 %).

Über die zwei Jahre von 2023 bis 2025 wuchs die Insurance Group insgesamt um 9,7 % und damit schneller als jeder andere Bereich. Service and Retailing legte um 6,6 % zu, Manufacturing um 4,1 % und BH Energy um 1,1 %. Zurück gingen BNSF mit -1,4 %, McLane mit -3,1 % und Pilot mit -18,4 %.

Wie viel vom Umsatz als Ergebnis vor Steuern bleibt, unterscheidet sich je Geschäft. BNSF behielt 30,5 % seines Umsatzes, die Insurance Group 23,7 % und Manufacturing 16,0 %. Dazwischen liegen Service and Retailing mit 9,5 % und BH Energy mit 8,9 %. Am unteren Ende stehen die beiden Händler, McLane mit 1,3 % und Pilot mit 0,5 %. Vom Konzernergebnis vor Steuern entfielen 30,0 % auf die Insurance Group und 15,2 % auf Manufacturing. BNSF trug 8,7 % bei, Service and Retailing 4,9 %, BH Energy 2,8 %, McLane 0,8 % und Pilot 0,2 %. Die übrigen 37,3 % stammen aus Posten, die der Bericht keinem Bereich zuordnet, darunter das Anlageergebnis.

Wie viel Umsatz auf einen Kopf entfällt, sagt der Bericht nicht selbst, es lässt sich aber aus zwei seiner Angaben rechnen. Über 10 erfasste Geschäftsjahre ist der Umsatz je Mitarbeiter von 0,59 Mio. USD auf 0,96 Mio. USD gestiegen. Die Belegschaft wuchs im selben Zeitraum von 368.000 auf 388.000 Beschäftigte.

Insurance Group (104,2 Mrd.)BNSF (23,5 Mrd.)BH Energy (26,3 Mrd.)Manufacturing (78,5 Mrd.)Service and Retailing (42,6 Mrd.)McLane (51,0 Mrd.)Pilot (42,2 Mrd.)

Insurance GroupBNSFBH EnergyManufacturingService and RetailingMcLanePilot

So liest du das Die Balken sind je Jahr gestapelt: die volle Höhe ist der Konzernumsatz, die Abschnitte sind die Segmente.

Woher der Gewinn kommt

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft)

Das Nettoergebnis lag im Geschäftsjahr 2025 bei 67,0 Mrd. USD. Davon stammten 30,7 Mrd. USD aus dem Anlageergebnis, also aus Gewinnen und Verlusten mit Aktien und anderen Kapitalanlagen, bei Aktien einschließlich der noch nicht realisierten Kursveränderungen. Dazu kommt eine Belastung von 8,3 Mrd. USD aus den Wertminderungen auf die Beteiligungen an Kraft Heinz und Occidental. Der Bericht führt sie in einer eigenen Zeile, sie zählt weder zum laufenden Geschäft noch zu den Kapitalanlagen. Ohne beides bleibt aus dem laufenden Geschäft ein Ergebnis von 44,5 Mrd. USD nach Steuern.

Wie weit das Anlageergebnis schwankt, zeigen die Geschäftsjahre 2016 bis 2025. Es reichte von -53,6 Mrd. USD im Jahr 2022 bis 62,3 Mrd. USD im Jahr 2021. Das Ergebnis ohne Anlagegewinne lag im selben Zeitraum zwischen 10,9 Mrd. USD im Jahr 2020 und 47,4 Mrd. USD im Jahr 2024. Im Wert für 2020 stecken Wertminderungen auf Firmenwerte und immaterielle Werte von 11,0 Mrd. USD, die der Bericht dem laufenden Geschäft zurechnet.

Vom Umsatz blieben ohne Anlageergebnis 12,0 % als Ergebnis (Zehnjahres-Median 9,7 %), mit Anlageergebnis 18,0 %. Auf das Eigenkapital bezogen sind es 6,2 % ohne (Zehnjahres-Median 6,2 %) und 9,3 % mit Anlageergebnis.

Vor Steuern erwirtschafteten die Geschäfte zusammen 51,7 Mrd. USD, das sind 13,9 % des Umsatzes (Median (9 Geschäftsjahre) 11,8 %). Das Anlageergebnis ist darin nicht enthalten.

Nettoergebnis

67,0 Mrd. USD

Anlageergebnis

30,7 Mrd. USD

Ergebnis ohne Anlagegewinne

44,5 Mrd. USD

Eigenkapitalrendite ohne Anlageergebnis

6,2 %

NettoergebnisErgebnis ohne AnlagegewinneAnlageergebnis

So liest du das Drei Linien, alle nach Steuern. Der Abstand zwischen dem Nettoergebnis und dem Ergebnis ohne Anlagegewinne ist das Anlageergebnis, in Jahren mit einem gesondert ausgewiesenen Einzelposten zusätzlich dieser.

Eigenkapitalrendite ohne AnlageergebnisEigenkapitalrendite mit Anlageergebnis (ROE)

So liest du das Beide Linien teilen denselben Nenner, das Eigenkapital. Ihr Abstand kommt aus dem Anlageergebnis und, wo es sie gibt, aus gesondert ausgewiesenen Einzelposten.

Versicherung und Float

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft)

Die verdienten Prämien lagen im Geschäftsjahr 2025 bei 88,9 Mrd. USD (+0,7 % gegenüber dem Vorjahr). Das Underwriting-Ergebnis, also Prämien minus Schäden und Kosten des Versicherungsgeschäfts, war vor Steuern ein Gewinn von 9,5 Mrd. USD. Das entspricht einer Schaden-Kosten-Quote von 89,4 % (Median (9 Geschäftsjahre) 98,4 %). Unter 100 Prozent zahlt der Versicherer für Schäden und Kosten weniger, als er an Prämien verdient.

Zum Underwriting-Ergebnis trugen GEICO 6,8 Mrd. USD, die Primary Group 0,8 Mrd. USD und die Reinsurance Group 1,9 Mrd. USD bei.

Der Float, also das Geld aus Prämien, das der Versicherer hält, bis er Schäden bezahlt, lag zum Jahresende bei rund 176 Mrd. USD, das sind 24,5 % des Eigenkapitals. Er gehört wirtschaftlich den Versicherten, steht bis zur Zahlung aber für Kapitalanlagen zur Verfügung. Das Underwriting-Ergebnis entsprach 5,4 % des Floats; der Float hat in diesem Jahr also Geld eingebracht, statt etwas zu kosten.

Die Kapitalerträge der Versicherung, vor allem Zinsen und Dividenden auf die angelegten Gelder, lagen vor Steuern bei 15,3 Mrd. USD.

Verdiente Prämien

88,9 Mrd. USD

Underwriting-Ergebnis

9,5 Mrd. USD

Schaden-Kosten-Quote

89,4 %

Float

176 Mrd. USD

Kapitalerträge der Versicherung

15,3 Mrd. USD

Schaden-Kosten-Quote

So liest du das Die gestrichelte Linie markiert 100 Prozent. Darunter verdient der Versicherer an Prämien mehr, als er für Schäden und Kosten ausgibt.

GEICOPrimary GroupReinsurance Group

So liest du das Eine Linie je Einheit. Unter null hat die Einheit in dem Jahr mehr für Schäden und Kosten ausgegeben, als sie an Prämien verdient hat.

FloatEigenkapital

So liest du das Zwei Balken je Jahr. Der Float gehört wirtschaftlich den Versicherten, das Eigenkapital den Aktionären; angelegt wird beides.

Aktienportfolio und Liquidität

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft)

Zum 31. Dezember 2025 hielt Berkshire Hathaway Aktien mit einem Marktwert von 297,8 Mrd. USD; gekauft wurden sie für 85,4 Mrd. USD. Der Unterschied von 212,4 Mrd. USD sind Kursgewinne, die noch nicht durch einen Verkauf realisiert sind. Ihre Veränderung läuft nach US-GAAP trotzdem jedes Jahr durch das Nettoergebnis. Das Portfolio entsprach 41,5 % des Eigenkapitals (Median (8 Geschäftsjahre) 60,7 %).

Daneben lagen 321,4 Mrd. USD in US-Schatzwechseln, also kurzlaufenden Anleihen der US-Regierung, und 51,9 Mrd. USD als Zahlungsmittel, zusammen 373,3 Mrd. USD oder 52,0 % des Eigenkapitals (Median (8 Geschäftsjahre) 30,9 %).

Aktienportfolio

297,8 Mrd. USD

Einstandswert der Aktien

85,4 Mrd. USD

US-Schatzwechsel

321,4 Mrd. USD

Kasse

51,9 Mrd. USD

Aktienportfolio (Marktwert)US-SchatzwechselKasse

So liest du das Drei Balken je Jahr. Die Aktien stehen zum Marktwert und bewegen sich mit der Börse, Schatzwechsel und Zahlungsmittel kaum.

Kapital, Schulden und Cashflow

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft)

Das Eigenkapital lag zum 31. Dezember 2025 bei 717,4 Mrd. USD, das sind 58,7 % der Bilanzsumme (Zehnjahres-Median 51,0 %). Die Finanzschulden stehen in zwei Teilen der Bilanz, 45,8 Mrd. USD bei der Versicherung und den übrigen Geschäften und 83,3 Mrd. USD bei Bahn, Versorgern und Energie. Diese Aufteilung ist für 2023 rückwirkend neu gefasst. Im Bericht 2023 stand Pilot noch bei Bahn, Versorgern und Energie, seit dem Bericht 2024 steht es bei der Versicherung und den übrigen Geschäften. Wer den Bericht 2023 daneben legt, findet für dieses Jahr deshalb andere Werte je Bilanzteil bei gleicher Summe.

Der operative Cashflow erreichte 46,0 Mrd. USD, die Investitionen in Sachanlagen 20,9 Mrd. USD, der freie Cashflow 25,0 Mrd. USD. Bei einem Versicherer enthält der operative Cashflow die Veränderung des Floats, er misst also nicht allein das laufende Geschäft.

Eigene Aktien kaufte Berkshire im Geschäftsjahr 2025 nicht zurück, im ersten Halbjahr 2026 dagegen für 4,8 Mrd. USD, den größten Teil davon im zweiten Quartal. Bezahlt waren davon bis zum 30. Juni laut Kapitalflussrechnung 4,4 Mrd. USD. Eine Dividende weist die Kapitalflussrechnung in keinem der Jahre aus. Die durchschnittliche Aktienzahl, gerechnet in B-Aktien, sank von 2,47 Mrd. im Geschäftsjahr 2017 auf 2,16 Mrd. im Geschäftsjahr 2025.

Eigenkapital

717,4 Mrd. USD

Eigenkapitalquote

58,7 %

Finanzschulden

129,1 Mrd. USD

Freier Cashflow

25,0 Mrd. USD

Operativer CashflowInvestitionen (Capex)Freier Cashflow

So liest du das Je Jahr drei Balken nebeneinander: was hereinkam, was investiert wurde, was übrig blieb.

Das Management, wörtlich

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft)

Eine bezifferte Umsatz- oder Ergebnisprognose für das laufende Jahr nennt der Jahresbericht 2025 nicht. Die folgenden Aussagen betreffen die Führung, den Umgang mit Anlageergebnissen, die Liquidität und die Verwendung des Kapitals. Sie sind Aussagen des Unternehmens und keine Einschätzung von Portora.

Was der Vorstand verdient, steht nicht im Geschäftsbericht, sondern in der Einladung zur Hauptversammlung (DEF 14A vom 13. März 2026, Accession 0001193125-26-106253, Pay versus Performance). Für das Geschäftsjahr 2025 weist sie für den Vorstandsvorsitzenden eine Vergütung von 0,4 Mio. USD aus. Nach der Neubewertung zum Jahresende weist sie denselben Betrag aus (Compensation Actually Paid). Diese zweite Zahl setzt zugeteilte Aktienrechte zum Wert am Jahresende an und nicht zum Wert bei der Zuteilung; hier bewegt sie die Summe nicht. Sie ist eine Rechengröße und kein Betrag, der in diesem Jahr geflossen ist. Die übrigen namentlich genannten Vorstände kamen im Schnitt auf 16,1 Mio. USD.

Vorstandsvorsitzender

0,4 Mio. USD

Summe der Vergütungstabelle

zum Jahresendwert gerechnet

0,4 Mio. USD

Compensation Actually Paid, kein Zufluss

Übrige Vorstände, Schnitt

16,1 Mio. USD

namentlich genannte Vorstände

Aktienrendite, Unternehmen zu Vergleichsgruppe

217 zu 235

indexiert, Startwert 100 zu Beginn des Geschäftsjahres 2021

Eine bezifferte Umsatz- oder Ergebnisprognose enthält der Jahresbericht nicht. Beziffert sind einzelne Posten für 2026, darunter Investitionen von BHE und BNSF von rund 15 Mrd. USD und Schadenzahlungen der Versicherung von mehr als 30 Mrd. USD für Schäden aus den Jahren vor 2026.

Risiko-Delta und Sonderposten

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft) und Q2 Geschäftsjahr 2026 (nicht testiert)

Die Gegenüberstellung vergleicht die Risikofaktoren des Jahresberichts 2025 mit denen des Jahresberichts 2024. Die dreizehn Überschriften sind in beiden Jahren wortgleich; geändert hat sich der Text unter drei von ihnen. Darunter steht die Pflicht-Checkliste, die jede Ausgabe beantwortet.

• Unter der Überschrift zu den Schlüsselpersonen steht jetzt der Führungswechsel. Der Verwaltungsrat hat im Mai 2025 Greg Abel zum Nachfolger von Warren Buffett als Vorstandschef ab dem 1. Januar 2026 bestimmt. Im Vorjahr hieß es noch, Abel solle Buffett ersetzen, falls ein Ersatz nötig werde. (10-K 2025 (Accession 0001193125-26-083899), Item 1A, "We are dependent on a few key people for our major investment and capital allocation decisions", gegen 10-K 2024 (Accession 0000950170-25-025210), derselbe Abschnitt.)
• Beim Bahngeschäft nennt der Bericht neu, dass Zusammenschlüsse unter großen Bahngesellschaften den Betrieb im Schienennetz und die Lieferketten stören und damit BNSF schaden könnten. (10-K 2025 (Accession 0001193125-26-083899), Item 1A: "Significant consolidation or integration involving participants within the freight transportation industry, including mergers among major rail carriers, may lead to operational disruptions across the rail network and broader supply chain". Im 10-K 2024 fehlt der Satz.)
• Neu ist ein Hinweis auf Gesetze zu Datenschutz und künstlicher Intelligenz, die in den USA und anderswo entstehen. Ein Verstoß könne den Ruf schädigen und hohe Strafen nach sich ziehen. (10-K 2025 (Accession 0001193125-26-083899), Item 1A, "Regulatory changes may adversely impact our future operating results": "Data privacy and artificial intelligence laws and regulations have been enacted or are under development in various jurisdictions in the U.S. and throughout the world." Im 10-K 2024 steht "artificial intelligence" nicht.)

Bestätigungsvermerkuneingeschränkt

Deloitte & Touche LLP erteilte am 28. Februar 2026 ein uneingeschränktes Testat zum Konzernabschluss der Geschäftsjahre 2025, 2024 und 2023 sowie zur internen Kontrolle über die Rechnungslegung zum 31. Dezember 2025. Die Zwischenberichte 2026 sind ungeprüft.10-K 2025 (Accession 0001193125-26-083899), Report of Independent Registered Public Accounting Firm, Omaha, Nebraska, 28. Februar 2026.

Wechsel des Abschlussprüfersnein

Kein Wechsel. Deloitte & Touche prüft das Unternehmen nach eigener Angabe seit 1985.10-K 2025 (Accession 0001193125-26-083899), Report of Independent Registered Public Accounting Firm: "We have served as the Company’s auditor since 1985."

Besonders wichtige Prüfungssachverhalteeiner

Die Schadenrückstellungen der Schaden- und Unfallversicherung. Der Prüfer nennt als Grund, dass die Annahmen zu erwarteten Schäden, Schadenquoten und Zahlungsmustern subjektiv sind; er hat dafür mit Versicherungsmathematikern eigene Schätzungen gerechnet und mit denen des Managements verglichen.10-K 2025 (Accession 0001193125-26-083899), Critical Audit Matter: Unpaid Losses and Loss Adjustment Expenses.

Hinweis auf Fortführungsrisikennein

Kein Hinweis. Weder das Testat noch der Anhang enthalten einen Vorbehalt zur Unternehmensfortführung.10-K 2025 (Accession 0001193125-26-083899), Report of Independent Registered Public Accounting Firm und Notes to Consolidated Financial Statements.

Wesentliche Rechtsstreitigkeitenja

PacifiCorp, eine Tochter von Berkshire Hathaway Energy, ist Beklagte in zahlreichen Klagen wegen Waldbränden in Oregon und Kalifornien. Bis Ende 2025 hat sie geschätzte wahrscheinliche Verluste von rund 2,85 Mrd. USD vor Steuern und vor erwarteten Versicherungsleistungen gebucht, davon rund 1,7 Mrd. USD bereits in Vergleichen gezahlt. Die noch offenen Forderungen summieren sich laut Bericht auf rund 50 Mrd. USD.10-K 2025 (Accession 0001193125-26-083899), Notes, Contingencies and commitments, Wildfires: "Through December 31, 2025, PacifiCorp recorded cumulative estimated probable Wildfire losses, before taxes and expected related insurance recoveries, of approximately $ 2.85 billion, of which approximately $ 1.7 billion has been paid in connection with settlements." und "Amounts sought in the remaining unsettled complaints and demands filed in Oregon and in certain demands in California total approximately $ 50 billion".

Offene Steuerverfahrenja

Die US-Steuerbehörde prüft die Steuerjahre 2014 bis 2020; bis einschließlich 2013 sind die Bundessteuern abgeschlossen. Unsichere Steuerpositionen standen Ende 2025 mit 456 Mio. USD in der Bilanz.10-K 2025 (Accession 0001193125-26-083899), Note Income taxes: "We have settled income tax liabilities with the U.S. federal taxing authority (“IRS”) for tax years through 2013 , and the IRS is currently auditing tax years 2014 through 2020 ." und "At December 31, 2025 and 2024, net unrecognized tax benefits were $ 456 million and $ 501 million, respectively."

Wertberichtigung auf den Goodwillja

Im Geschäftsjahr 2025 hat Berkshire Goodwill von 1,555 Mrd. USD nach Steuern abgeschrieben, nach 0,399 Mrd. USD im Vorjahr, bei Unternehmen für Baustoffe, Konsumgüter und Handel. Die aufgelaufenen Wertminderungen erreichten zum Jahresende 13,0 Mrd. USD.10-K 2025 (Accession 0001193125-26-083899), MD&A, Other: "Goodwill impairment losses (1,555 ) (399 )" und "The impairment losses in 2025 related to certain building products, consumer products and retailing businesses"; Note Goodwill: "Net of accumulated goodwill impairments of $ 13.0 billion as of December 31, 2025".

Was der Bericht nicht ausweist

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft) und Q2 Geschäftsjahr 2026 (nicht testiert)

Was ein Bericht nicht sagt, gehört zur Einordnung dazu. Die folgenden Punkte sind keine Kritik, sondern die Grenzen, innerhalb derer die Zahlen oben gelten.

• Eine bezifferte Umsatz- oder Ergebnisprognose enthält der Bericht nicht.
• Den Float nennt der Bericht nur als gerundete Zahl im Lagebericht, nicht in der Bilanz. Aus welchen Bilanzposten er sich genau zusammensetzt, beziffert er nicht einzeln. Die Kennzahlen dieser Seite rechnen mit dem Wert zum Jahresende 2025, den Stand zum 30. Juni 2026 nennt nur der Zwischenstand.
• Das Ergebnis ohne Anlagegewinne ist keine Größe der US-Rechnungslegung. Der Bericht führt es als Tabelle der Ergebnisse nach Steuern je Geschäft im Lagebericht.
• Eine Aufteilung der Segmentkosten in Umsatzkosten und laufenden Aufwand liefern die maschinenlesbaren Daten des Berichts nicht. Für die Segmente stehen deshalb nur Umsatz und Segmentergebnis nebeneinander. (10-K Geschäftsjahr 2025, Segmentangaben)
• Für die Aktienzahl in B-Äquivalenten und das Ergebnis je B-Aktie liefern die maschinenlesbaren Daten des Berichts erst ab dem Geschäftsjahr 2017 einen Wert, für das Geschäftsjahr 2016 keinen. Die Werte je Aktie und die Mediane der Vielfachen beginnen deshalb erst mit diesem Geschäftsjahr.
• Für das Underwriting-Ergebnis und die Segment-Ergebnisse liefern die maschinenlesbaren Daten des Berichts erst ab dem Geschäftsjahr 2017 einen Wert, für das Geschäftsjahr 2016 keinen. Schaden-Kosten-Quote und Marge der Geschäfte beginnen deshalb erst mit diesem Geschäftsjahr.
• Für die US-Schatzwechsel, die Kasse je Bilanzhälfte und das Aktienportfolio liefern die maschinenlesbaren Daten des Berichts erst ab dem Geschäftsjahr 2018 einen Wert, für die Geschäftsjahre 2016 bis 2017 keinen. Die Anteile am Eigenkapital beginnen deshalb erst mit diesem Geschäftsjahr.

Kurs, Buchwert und Ergebnis

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft), Kurs vom 2. Oktober 2026

Zum Schlusskurs von 502,65 USD vom 2. Oktober 2026 liegt das Kurs-Buchwert-Verhältnis bei 1,5x (Median (9 Geschäftsjahre) 1,4x). Auf das Ergebnis ohne Anlagegewinne gerechnet ergibt sich ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 24,2x, auf das Nettoergebnis mit Anlageergebnis eines von 16,2x. Beide Vielfache beschreiben, wie viel Kurs auf eine Einheit Buchwert oder Gewinn entfällt, und sagen nichts darüber, ob der Kurs angemessen ist.

KBV (Kurs / Buchwert)

1,5x

KGV ohne Anlageergebnis

24,2x

KGV mit Anlageergebnis

16,2x

Kennzahlen im Überblick

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft)

Kennzahlen je Geschäftsjahr

Beträge in Mrd. USD, sofern nicht anders angegeben; Quoten in Prozent. Alle Werte stammen aus den Geschäftsberichten und sind nicht bereinigt (reported, nicht adjusted). Float und Ergebnis nach Steuern stehen im Bericht als Text und Tabelle ohne maschinenlesbare Auszeichnung und sind je Jahr mit Fundstelle übernommen.

Im Vergleich mit anderen Unternehmen

Datenstand dieses Abschnitts: Rollierende zwölf Monate je Unternehmen (nicht testiert), Kurse laut Tabelle; Jahresfundament Geschäftsjahr 2025

Bis hierher stand jede Zahl gegen die eigene Historie. Dieser Abschnitt stellt sie daneben zu anderen Unternehmen, gerechnet aus deren eigenen SEC-Berichten und nach denselben Definitionen. Neben Berkshire Hathaway stehen Markel, Loews, Chubb und Travelers. Verglichen wird mit vier US-Versicherern, die ihren Abschluss nach US-GAAP bei der SEC einreichen. Markel und Loews verbinden wie Berkshire ein Versicherungsgeschäft mit weiteren Unternehmen, Chubb und Travelers sind überwiegend Schaden- und Unfallversicherer. Einen Vergleich für das ganze Konglomerat gibt es nicht, denn der größere Teil von Berkshires Umsatz stammt aus Bahn, Energie, Industrie und Handel. Die Schaden-Kosten-Quote fehlt in der Tabelle, weil die vier Unternehmen die Kosten ihres Versicherungsgeschäfts in den maschinenlesbaren Daten verschieden auszeichnen und sich die Quote daraus nicht einheitlich rechnen lässt. Die Auswahl ist eine redaktionelle Entscheidung und verschiebt das Bild; eine andere Gruppe ergäbe andere Abstände. Drei der fünf verglichenen Größen stammen aus den SEC-Berichten der Unternehmen selbst. Die zwei Bewertungszeilen am Ende (KBV und KGV) stehen in keinem Bericht, weil sie einen Aktienkurs brauchen. Diese Kurse sind börsen-offizielle Schlusskurse, von Hand erfasst und der jeweiligen Börse zugeordnet, nicht aus einer Daten-API. Alle fünf Unternehmen stehen mit dem Schlusskurs vom 2. Oktober 2026.

Verglichen wird für jedes Unternehmen ein Zeitraum von zwölf Monaten, und zwar der letzte, der spätestens mit der Berichtsperiode dieses Artikels endet. Sein Ende steht in der Tabelle. Bei keinem der verglichenen Unternehmen fällt dieser Zeitraum mit dem Geschäftsjahr zusammen; alle Spalten sind aus Quartalsberichten zusammengesetzt und nicht testiert. Ein Feld der Tabelle ist leer. Der Strich heißt, dass eine der Berichtsangaben fehlt, aus denen die Größe erst gerechnet wird, so beim Prämienwachstum von Markel; er heißt nicht, dass sie null ist.

Q3/25Q4/25Q1/26Q2/26

So liest du das Jeder Balken ist ein Unternehmen und steht für hundert Prozent seines Zwölfmonatswertes, geteilt in die vier Quartale von links (ältestes) nach rechts (jüngstes). Gleichmäßig verteilt wäre jedes Viertel gleich breit. Ein breiter Block allein ist dabei kein Befund: manche Unternehmen verdienen jedes Jahr in demselben Quartal auffällig viel, und das ist dann ihr Normalfall. Der Stern steht deshalb nur dort, wo die Verteilung stärker abweicht, als sie bei diesem Unternehmen bisher abgewichen ist, und markiert dieselbe Zeile wie in der Tabelle darüber.

Kennzahlen im Vergleich

Jede Zahl ist aus dem jeweils eigenen SEC-Bericht des Unternehmens gerechnet, nach denselben Definitionen wie im übrigen Artikel. Verglichen wird je Unternehmen der letzte Zwölfmonatszeitraum, der spätestens mit der Berichtsperiode dieses Artikels endet; wo er nicht mit dem Geschäftsjahr zusammenfällt, ist er aus Quartalsberichten zusammengesetzt und nicht testiert. Bilanzkennzahlen wie die Eigenkapitalquote haben keinen Zeitraum, sondern einen Stichtag: sie stehen hier auf dem Ende des jeweiligen Fensters, für Berkshire Hathaway also auf dem 30. Juni 2026, während der Bilanz-Abschnitt weiter oben auf dem Geschäftsjahresende 31. Dezember 2025 steht. Ein Strich bedeutet, dass das Unternehmen diese Größe nicht gesondert berichtet, nicht dass sie null ist.

Was sich verändert hat

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft)

Am weitesten bewegt haben sich im Geschäftsjahr 2025 zwei Größen aus der Kapitalflussrechnung, die bei einem Versicherer die Veränderung des Floats mittragen. Der freie Cashflow stieg um 115,6 % von 11,6 auf 25,0 Mrd. USD, der operative Cashflow um 50,3 % von 30,6 auf 46,0 Mrd. USD. Der Nettogewinn fiel um 24,8 % von 89,0 auf 67,0 Mrd. USD. Die US-Schatzwechsel wuchsen um 12,2 % von 286,5 auf 321,4 Mrd. USD, das Eigenkapital um 10,5 % von 649,4 auf 717,4 Mrd. USD. Sortiert ist nach der Veränderungsrate, nicht nach dem Betrag.

Gemessen am relativen Abstand zum eigenen Median liegen diese Quoten am weitesten von ihrem Median entfernt: Underwriting-Ergebnis auf den Float 5,4 % gegen 0,8 % (+4,6 Prozentpunkte, Median aus 9 Geschäftsjahren), Prämienwachstum 0,7 % gegen 6,1 % (-5,4 Prozentpunkte, Median aus 8 Geschäftsjahren), Kasse und T-Bills zum Eigenkapital 52,0 % gegen 30,9 % (+21,1 Prozentpunkte, Median aus 8 Geschäftsjahren) und Aktienportfolio zum Eigenkapital 41,5 % gegen 60,7 % (-19,2 Prozentpunkte, Median aus 8 Geschäftsjahren). Der Median ist der mittlere Wert der letzten zehn Geschäftsjahre desselben Unternehmens, soweit sie einen Wert tragen; ein Vergleich mit anderen Unternehmen findet hier nicht statt.

Ein Mehrjahresschnitt sagt nicht, wie gleichmäßig der Weg dorthin war. Von den neun Jahresvergleichen seit dem Geschäftsjahr 2016 lag der Umsatz in acht, der operative Cashflow in fünf, der freie Cashflow in vier, das Ergebnis ohne Anlagegewinne in sechs und die verdienten Prämien in sieben über dem jeweiligen Vorjahr. Im selben Zeitraum lag die Investitionsquote zwischen 4,8 % und 6,3 % und die Schaden-Kosten-Quote zwischen 87,1 % und 105,3 %.

Innerhalb des vergleichbaren Fensters vom Geschäftsjahr 2023 bis 2025 haben sich die Umsatzanteile der Geschäftsbereiche so verschoben: Pilot -2,8 Prozentpunkte (von 14,2 auf 11,4 %), Insurance Group +2,0 Prozentpunkte (von 26,1 auf 28,1 %), McLane -0,7 Prozentpunkte (von 14,4 auf 13,7 %), Service and Retailing +0,5 Prozentpunkte (von 11,0 auf 11,5 %), Manufacturing +0,4 Prozentpunkte (von 20,7 auf 21,1 %), BNSF -0,3 Prozentpunkte (von 6,6 auf 6,3 %) und BH Energy unverändert bei 7,1 %. Anteile werden in Prozentpunkten verglichen, nicht relativ.

Eine Margenveränderung kann zwei Ursachen haben, und beide lassen sich trennen. Die Marge der Geschäftsbereiche zusammen lag im Geschäftsjahr 2024 bei 14,5 % ihres Umsatzes und im Geschäftsjahr 2025 bei 14,0 %, -0,5 Prozentpunkte. Rechnerisch entfallen davon +0,1 Prozentpunkte auf die veränderte Mischung der Bereiche, also darauf, dass sich die Umsatzanteile verschoben haben, und -0,6 Prozentpunkte auf die Margen innerhalb der Bereiche. Gerechnet ist auf der Summe der Geschäftsbereiche.

Woran sich die nächste Ausgabe messen lässt

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft)

Statt einer Erwartung stehen hier Messlatten. Jede nennt den Wert des Geschäftsjahres 2025, an dem sie sich in der nächsten Jahresausgabe nachprüfen lässt. Der Text sagt nicht, wohin sich diese Größen bewegen, sondern nur, woran man es ablesen kann.

Vier Größen lassen sich in der nächsten Jahresausgabe unmittelbar gegenprüfen. An der Schaden-Kosten-Quote lässt sich ablesen, ob sie näher bei den 89,4 % dieses Geschäftsjahres liegt oder näher am Median aus neun Geschäftsjahren von 98,4 %. Beim Underwriting-Ergebnis im Verhältnis zum Float stehen 5,4 % gegen einen Median von 0,8 %. Beim Prämienwachstum sind es 0,7 % gegen den Median aus acht Geschäftsjahren von 6,1 %, beim Anteil von Kasse und T-Bills am Eigenkapital 52,0 % gegen 30,9 %.

Fragen an den Bericht

Datenstand dieses Abschnitts: Geschäftsjahr 2025 (geprüft) und Q2 Geschäftsjahr 2026 (nicht testiert)

1. Im Geschäftsjahr 2025 kaufte Berkshire keine eigenen Aktien zurück, im ersten Halbjahr 2026 dagegen für 4,8 Mrd. USD, den größten Teil davon im zweiten Quartal; bis zum 30. Juni bezahlt waren davon 4,4 Mrd. USD. Das Rückkaufprogramm schließt Käufe aus, die Kasse und T-Bills unter 30 Mrd. USD drücken würden. Setzen sich die Rückkäufe im nächsten Bericht fort, und wie verändert sich dadurch die Zahl der Aktien?
2. Vom Anstieg des Ergebnisses ohne Anlagegewinne im zweiten Quartal um 1,8 Mrd. USD kamen 1,2 Mrd. USD aus der Zeile Sonstiges, vor allem aus Wechselkurseffekten auf Anleihen in fremder Währung. Diese Wirkung dreht mit dem Dollarkurs. Wie groß ist sie im nächsten Zwischenbericht, und wie sähe der Anstieg ohne sie aus?
3. Bei GEICO fiel das Underwriting-Ergebnis im zweiten Quartal vor Steuern von 1,8 auf 1,0 Mrd. USD, die Schäden stiegen von 71,8 auf 76,6 Prozent der verdienten Prämien. Der Bericht nennt häufigere und teurere Schadenfälle in der Autoversicherung. Hält diese Entwicklung im dritten Quartal an?
4. Die Kapitalerträge der Versicherung sanken im zweiten Quartal nach Steuern um 308 Mio. USD, laut Bericht wegen niedrigerer kurzfristiger Zinsen. Kasse, Zahlungsmitteläquivalente und T-Bills der Versicherung und der übrigen Geschäfte lagen zum 30. Juni 2026 bei 359,2 Mrd. USD. Welchen Teil der Kapitalerträge tragen diese Bestände, und wie entwickelt er sich im nächsten Bericht?
5. Am 24. Juli 2026, nach dem Stichtag dieses Berichts, übernahm Berkshire den Hausbauer Taylor Morrison für rund 6,8 Mrd. USD in bar und ordnet ihn der Baustoff-Gruppe zu, nach dem Chemiegeschäft OxyChem für rund 9,4 Mrd. USD im Januar. Wie sich der Kaufpreis auf Vermögen, Schulden und Firmenwert verteilt, nennt der Zwischenbericht noch nicht. Wie viel davon wird im nächsten Bericht Firmenwert?
6. Die Beteiligung an Kraft Heinz stand zum 30. Juni 2026 mit 1,1 Mrd. USD über ihrem Börsenwert in der Bilanz, ein Jahr nach einer Wertminderung von rund 5,0 Mrd. USD vor Steuern. Eine weitere Wertminderung hält Berkshire zum Stichtag nicht für nötig und nennt dafür die Absicht, die Beteiligung bis zur Erholung zu halten, sowie Ausmaß und Dauer des Kursrückgangs. Wie fällt diese Prüfung im nächsten Bericht aus?