Japans Banken: wer den Anleiheverlust früher nahm, verdient jetzt mehr

03Was die Gewinnzahlen zu sagen scheinen

Die Bank of Japan hat am 4. September 2026 ihre jährliche Auswertung der Bankbilanzen vorgelegt. Sie umfasst das Geschäftsjahr 2025, das in Japan am 31. März 2026 endete, und erfasst zehn Großbanken, 96 Regionalbanken und 247 Shinkin-Banken, also die genossenschaftlich organisierten Institute vor Ort. Die Kopfzahlen sehen nach einem guten Jahr aus. Der Nettogewinn der großen Bankkonzerne stieg um 32,7 Prozent auf rund 5,97 Billionen Yen, umgerechnet etwa 33 Milliarden Euro. Bei den Regionalbanken waren es plus 37,4 Prozent, bei beiden Gruppen das sechste Jahr mit steigendem Gewinn in Folge.

Als Erklärung liegt der Zins nahe, und sie stimmt auch. Die Zinsen in Yen sind über das Geschäftsjahr gestiegen, die Zinsmargen im Kreditgeschäft haben sich geweitet, und der Zinsüberschuss legte bei den Großbanken um 18,6 Prozent zu und bei den Regionalbanken um 17,2 Prozent. Dass Banken bei steigenden Zinsen an der Marge verdienen, ist die bekannte Hälfte dieser Rechnung, und sie gilt im Euroraum genauso (siehe Die Banken straffen den Kredit und verdienen zugleich mehr).

In derselben Tabelle steht allerdings eine Gruppe, bei der die Rechnung nicht aufgeht. Die 247 Shinkin-Banken haben im selben Jahr, im selben Land und bei denselben Zinsen 16,9 Prozent weniger verdient als im Vorjahr. Es ist ihr erster Gewinnrückgang seit drei Jahren, und ihr Zinsüberschuss ist dabei durchaus gestiegen, nämlich um 7,0 Prozent. Wer wissen will, warum dieselbe Zinsbewegung bei der einen Bankengruppe Rekordgewinne und bei der anderen einen Rückgang erzeugt, muss die Zeile darunter lesen.

04Zwei Zeilen, die derselbe Zins bewegt

Ein steigender Zins trifft eine Bank an zwei Stellen, und er wirkt dort gegenläufig. Auf der einen Seite steht das Kreditgeschäft. Neue Kredite werden teurer vergeben, während die Zinsen auf Einlagen langsamer nachziehen, und die Differenz landet als Zinsüberschuss in der Gewinnrechnung. Auf der anderen Seite stehen die Anleihen im eigenen Bestand. Sie tragen einen festen Kupon, der bei der Ausgabe vereinbart wurde. Steigt der Marktzins, ist dieser alte Kupon weniger wert, und der Kurs des Papiers fällt.

Entscheidend ist, wann dieser zweite Effekt in der Gewinnrechnung ankommt. Solange die Anleihe im Bestand liegt, ist der Wertverlust nur eine stille Last. Erst beim Verkauf wird er zum realisierten Anleiheergebnis, also zu dem, was tatsächlich verbucht wird. Bei allen drei Bankengruppen war dieses Ergebnis im Geschäftsjahr 2025 negativ. Die Großbanken kamen auf minus 0,55 Billionen Yen, die Regionalbanken auf minus 1,14 und die Shinkin-Banken auf minus 0,42 Billionen.

Interessant ist nicht dieser Stand, sondern die Veränderung gegenüber dem Vorjahr, denn sie zeigt die Richtung. Bei den Großbanken verbesserte sich das Anleiheergebnis um 0,71 Billionen Yen, bei den Regionalbanken verschlechterte es sich um 0,66 und bei den Shinkin-Banken um 0,27 Billionen. Stellt man diese Zahl neben den Zuwachs beim Zinsüberschuss, ergeben sich drei völlig verschiedene Bilder aus demselben Zinsjahr. Ein Hinweis zur Lesart gehört dazu. Diese zweite Zeile misst keine mechanische Zinswirkung, sondern das Ergebnis von Verkaufsentscheidungen, und wann eine Bank verkauft, entscheidet sie selbst.

05Warum ein Verkauf mit Verlust vernünftig sein kann

Am nächsten kommt dem Ganzen ein Festgeld zu einem alten, niedrigen Zins. Angenommen, dein Geld liegt noch für Jahre zu einem halben Prozent fest, und neue Angebote bringen inzwischen deutlich mehr. Willst du wechseln, kostet dich der vorzeitige Ausstieg heute etwas, und der bessere Zins kommt danach über die Restlaufzeit herein. Der Ausstieg lohnt sich, wenn der Zinsvorteil größer ist als die Kosten, und die Rechnung hängt daran, wie lange das alte Festgeld noch gelaufen wäre.

Genau diese Entscheidung haben Japans Banken bei ihren Anleihen getroffen, und der Bericht schreibt es ausdrücklich. Die Zinsmargen im Wertpapiergeschäft weiteten sich, weil die Institute niedrig verzinste Papiere mit Wertverlust verkauften und den Erlös zu höheren Zinsen neu anlegten. Der Verlust in der Gewinnrechnung ist in diesem Fall kein Unfall, sondern der Preis für einen höheren laufenden Ertrag in den Folgejahren. Wer ihn nicht zahlt, behält den alten Kupon und verdient weiter wenig.

Daraus folgt eine Zeitfrage, und sie erklärt die Spreizung im Chart. Wer früh verkauft, nimmt den Verlust früh und hat den höheren Ertrag länger. Wer spät verkauft, zeigt den Verlust später, und genau dann steht er in der Bilanz, wenn die Konkurrenz ihn längst hinter sich hat. Die Bank of Japan beschreibt für die Großbanken genau diesen Fall. Sie haben auch im Geschäftsjahr 2025 Verluste aus Anleiheverkäufen verbucht, aber die Abwicklung fiel deutlich kleiner aus als ein Jahr zuvor. Ihr Anleiheergebnis verbesserte sich deshalb, obwohl es weiter negativ blieb.

Ein Vorbehalt gehört an diese Stelle, sonst wird aus der Mechanik eine Regel, die sie nicht ist. Ob sich ein Verkauf lohnt, hängt an der Restlaufzeit der alten Papiere, am Abstand zwischen altem und neuem Zins und daran, ob die Bank das Papier überhaupt bis zur Fälligkeit halten könnte. Wie stark ein Kurs auf eine Zinsbewegung reagiert, entscheidet dabei die Laufzeit (siehe Die Rendite steigt, und wer die Anleihe schon hat, verliert Geld). Ein Institut mit kurzen Restlaufzeiten hat das Problem kaum, weil seine Papiere ohnehin bald fällig werden.

06Warum die drei Gruppen auseinanderlaufen

Bei den Großbanken zeigen beide Zeilen in dieselbe Richtung. Der Zinsüberschuss stieg um 0,92 Billionen Yen, das Anleiheergebnis verbesserte sich um 0,71 Billionen, zusammen also gut 1,6 Billionen Yen Rückenwind aus zwei Quellen. Das ist der Vorteil des frühen Verkäufers, und er ist einmalig, denn die Verbesserung stammt daher, dass im Vorjahr mehr abgewickelt wurde. Im Ausblick auf das Geschäftsjahr 2026 nennt der Bericht genau diesen Wegfall als einen Grund für weiter steigende Gewinne und erwartet für die Konzerne ein Plus von rund 9,3 Prozent.

Bei den Regionalbanken heben sich die beiden Zeilen fast auf. Plus 0,71 Billionen Yen aus dem Zinsgeschäft stehen gegen minus 0,66 Billionen im Anleiheergebnis, netto bleiben rund 0,05 Billionen. Der Gewinnsprung von 37,4 Prozent kommt daher nicht aus dem Zins, sondern aus dem Aktienergebnis, das um 0,69 Billionen Yen zulegte. Und hier steht die aufschlussreichste Zeile des ganzen Berichts. Die Bank of Japan schreibt, diese Aktiengewinne seien teilweise durch Verkäufe entstanden, die die Verluste auf inländische Anleihen ausgleichen sollten. Die eine Position wurde also verkauft, um die andere zu bezahlen.

Bei den Shinkin-Banken reicht das nicht. Ihr Zinsüberschuss stieg nur um 0,12 Billionen Yen, deutlich schwächer als bei den größeren Häusern, während sich ihr Anleiheergebnis um 0,27 Billionen verschlechterte. Dazu kamen höhere Verwaltungskosten. Ihr Aktienergebnis verbesserte sich zwar ebenfalls, aber von einem kleinen Bestand aus. Unter dem Strich fiel der Gewinn auf rund 0,24 Billionen Yen, umgerechnet etwa 1,3 Milliarden Euro für 247 Institute zusammen.

Der Unterschied zwischen den drei Gruppen ist damit nicht der Zins, denn den bekamen alle drei gleich. Es ist die Zusammensetzung der Bilanz und der Zeitpunkt der Verkäufe. Eine Bank, deren Ertrag stark am Kreditgeschäft hängt und die ihre Altbestände früh bereinigt hat, gewinnt in diesem Umfeld doppelt. Eine Bank mit viel Wertpapierbestand, wenig Kreditwachstum und spät genommenen Verlusten verliert an derselben Zinsbewegung.

07Was der Bericht sonst noch zeigt

Neben dem realisierten Ergebnis führt der Bericht die stillen Reserven und Lasten auf, also die Bewertungsunterschiede der Wertpapiere, die noch im Bestand liegen. Zum 31. März 2026 lagen sie bei allen Bankengruppen im Plus und auf hohem Niveau, getragen vor allem von Aktien, deren Kurse gestiegen sind. Innerhalb der Anleihen ist das Bild wieder gespalten. Bei den Großbanken gingen die stillen Lasten zurück, bei den Regionalbanken stiegen sie, und der Bericht nennt dafür ausdrücklich höhere Bewertungsverluste auf inländische Anleihen infolge der gestiegenen Yen-Zinsen.

Das ist die Fortsetzung derselben Geschichte in die Zukunft. Was heute als stille Last im Bestand liegt, wird morgen entweder ausgesessen oder als Verlust verbucht. Die Regionalbanken tragen davon mehr als die Großbanken, und ihr realisiertes Anleiheergebnis war bereits das schlechteste der drei Gruppen. Der Bericht erwartet für sie im Geschäftsjahr 2026 trotzdem ein Gewinnplus von rund 10 Prozent, begründet mit besseren Margen zwischen Kredit- und Einlagenzinsen und wachsenden Kreditbeständen.

Zur Stabilität äußert sich der Bericht deutlich. Die Eigenkapitalquoten stiegen bei den im Inland tätigen Banken und fielen bei den international tätigen, blieben aber bei allen Gruppen ausreichend über den regulatorischen Anforderungen. Die Kreditkosten zogen an, von einem sehr niedrigen Niveau aus, und liegen bei sechs bis sieben Basispunkten, also 0,06 bis 0,07 Prozent des Kreditbestands. Ein Institut, das an seinen Anleihen Geld verliert, ist nach diesen Zahlen noch lange kein gefährdetes Institut.

08Warum der Fall in Japan schärfer ausfällt als im Euroraum

Dieselbe Rechnung lief in Europa einige Jahre früher, und die Aufsichtsstatistik der Europäischen Zentralbank zeigt, wie weit sie dort schon gelaufen ist. Für die 108 bedeutenden Institute im Euroraum weist sie für das erste Quartal 2026 einen Zinsüberschuss von 94,6 Milliarden Euro aus, nach 90,6 Milliarden Euro im Vorjahresquartal. Das ist ein Zuwachs von 4,4 Prozent. Japans Großbanken meldeten für ihr am 31. März 2026 abgelaufenes Geschäftsjahr 18,6 Prozent und die Regionalbanken 17,2 Prozent. Die Zeiträume sind nicht deckungsgleich, ein Quartal gegen ein volles Jahr, aber die Größenordnung ist eindeutig. Der Zinsschub, der Japans Banken gerade trägt, ist im Euroraum weitgehend durchgelaufen.

Die Bestandsseite lässt sich in derselben Statistik ablesen. Die europäischen Institute hielten Ende März 2026 Schuldverschreibungen über 4,43 Billionen Euro, nach 3,97 Billionen Euro ein Jahr zuvor. Der Bestand ist also gewachsen, und zwar zu den heutigen Zinsen. Wer neu kauft, kauft zum neuen Kupon, und genau darin liegt der Unterschied zu einem Haus, das noch auf Papieren aus der Nullzinszeit sitzt. Die Aufsichtsstatistik weist allerdings keine stillen Lasten je Wertpapierart in einer Form aus, die sich mit den japanischen Zahlen vergleichen ließe, deshalb steht dieser Teil des Vergleichs hier ohne Zahl.

In Japan fällt derselbe Vorgang aus zwei Gründen schärfer aus. Erstens kommt das Land aus einer sehr viel längeren Phase extrem niedriger Zinsen, weshalb die Altbestände ungewöhnlich niedrig verzinst sind und der Abstand zum neuen Zins entsprechend groß ist. Zweitens läuft der Zinsanstieg dort erst seit kurzem, die Bereinigung ist also mitten im Gange statt abgeschlossen. Die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen lag am 4. September 2026 vormittags bei 2,906 Prozent, ein Niveau, das über Jahrzehnte undenkbar war.

Für einen deutschen Anleger ist das kein exotischer Sonderfall, sondern ein Blick auf die eigene Depotstruktur. Japan stellt in einem breiten Welt-Aktienindex einen einstelligen Prozentanteil, und Banken sind darin ein schwerer Sektor. Vor allem aber ist die Mechanik übertragbar. Überall dort, wo Zinsen aus einer langen Niedrigphase steigen, entsteht dieselbe Reihenfolge, nämlich erst der Buchverlust auf den alten Bestand und danach der höhere laufende Ertrag.

09Der faire Gegenpunkt

Gegen diese Lesart lässt sich einwenden, dass der Zeitpunkt der Verkäufe längst nicht alles erklärt. Die Shinkin-Banken unterscheiden sich von den Großbanken nicht nur darin, wann sie verkauft haben, sondern in ihrem ganzen Geschäftsmodell. Sie sind kleiner, regional gebunden, haben weniger Provisionsgeschäft und ein schwächeres Kreditwachstum, und ihr Zinsüberschuss stieg mit 7,0 Prozent schon deshalb nur halb so stark wie bei den Regionalbanken. Ein Teil des Unterschieds hätte also auch ohne jede Anleihefrage bestanden, und der Bericht nennt bei ihnen zusätzlich gestiegene Verwaltungskosten als Grund für den Gewinnrückgang.

Der zweite Einwand betrifft die Zahl selbst. Das realisierte Anleiheergebnis eines Jahres ist eine Entscheidungsgröße und kein Messwert für die Belastung durch den Zinsanstieg. Eine Bank, die gar nichts verkauft, weist eine schöne Zahl aus und trägt ihre Last unsichtbar weiter. Umgekehrt sieht ein Institut, das aufräumt, im Jahr des Aufräumens schlechter aus als eines, das die Sache vor sich herschiebt. Wer die tatsächliche Belastung sehen will, muss die stillen Lasten daneben legen, und genau deshalb führt der Bericht beide Größen. Aus einem schlechten Anleiheergebnis allein folgt kein Urteil über eine Bank.

10Was das für Anleger heißt

Der übertragbare Teil dieser Auswertung ist die Reihenfolge. Wenn Zinsen aus einer langen Niedrigphase steigen, kommt der Verlust auf den alten Bestand zuerst und der höhere Ertrag danach. Das gilt für die Bilanz einer Bank genauso wie für einen Anleihefonds im eigenen Depot. Ein Fonds, der laufend fällige Papiere ersetzt, tut im Kleinen dasselbe wie die japanischen Institute, nur dass sein Kursrückgang sofort im Anteilspreis sichtbar wird und nicht erst beim Verkauf.

Daraus folgt, worauf zu achten ist, und es sind zwei ablesbare Größen statt einer Prognose. Die erste ist die Zinsbindung des Fonds, denn sie bestimmt, wie stark der Kurs auf eine Zinsbewegung reagiert und wie lange es dauert, bis der höhere Kupon den Rückgang aufholt. Die zweite ist die Frage, ob ein Kursrückgang in einem Anleihefonds überhaupt einen dauerhaften Verlust bedeutet. Wer die Papiere über die Zinsbindung hinaus hält, bekommt den höheren laufenden Ertrag, und beides steht im Factsheet.

Ein Urteil über japanische Bankaktien oder über den Sektor folgt daraus ausdrücklich nicht. Der Bericht zeigt eine abgeschlossene Rechnung für ein abgelaufenes Geschäftsjahr, und er zeigt sie für Gruppen von Instituten, nicht für einzelne Häuser. Die Risiken laufen zudem in beide Richtungen. Steigen die Zinsen weiter, wachsen die stillen Lasten auf die verbliebenen Altbestände, und der Bericht weist sie bei den Regionalbanken bereits als gestiegen aus. Bleiben die Zinsen, wo sie sind, arbeitet die Zeit für die Institute, weil jedes fällige Papier automatisch höher verzinst ersetzt wird. Welche der beiden Möglichkeiten eintritt, entscheidet die Geldpolitik und nicht dieser Artikel.