Die Wirtschaftswoche in Zahlen, KW 27

02Der Markt wettet auf die Zinssenkung

Der US-Arbeitsmarkt hat im Juni nur 57.000 neue Stellen geschaffen, deutlich weniger als in den Vormonaten (Bureau of Labor Statistics, 2. Juli). Die Arbeitslosenquote ging zwar leicht auf 4,2 Prozent zurück, aber die schwache Einstellungsdynamik reichte, um an den Märkten die alte Hoffnung zu wecken, die US-Notenbank werde die Zinsen bald senken. Die Börsen reagierten prompt mit steigenden Kursen, der deutsche Leitindex DAX markierte in dieser Woche ein neues Allzeithoch. Bemerkenswert ist die Richtung. Schlechte Konjunkturnachrichten, steigende Kurse. Der Markt handelt nicht die Lage selbst, sondern die erwartete Reaktion der Notenbank darauf.

Nur liefern die übrigen Daten diese Zinssenkung noch nicht. Die US-Inflation lag im Mai bei rund 4,25 Prozent und damit mehr als doppelt so hoch wie im Euroraum, wo die Teuerung im Juni auf 2,8 Prozent gefallen ist (Eurostat, 1. Juli, in Deutschland sogar 2,3 Prozent). Und das lange Ende der Zinsen, an dem sich die Erwartung für viele Jahre ablesen lässt, ist trotz der schwachen Jobs praktisch nicht gefallen. Der US-Zins für zehn Jahre stand am 2. Juli bei 4,49 Prozent, kaum verändert zur Vorwoche (U.S. Treasury). Eine Notenbank senkt dann schnell, wenn Teuerung und Konjunktur zugleich nachgeben. Gerade gibt nur der Arbeitsmarkt ein Signal, die Inflation nicht.

Für dein Geld ist genau dieser Widerspruch der Punkt. Der deutsche Bauzins hängt am langen Ende der Zinsen, nicht am Leitzins der EZB, und dieses lange Ende wird von den langen US-Zinsen mitgezogen. Solange die dort nicht nachgeben, bleibt eine Anschlussfinanzierung oder ein neuer Immobilienkredit teuer, egal wie viel über Zinssenkungen gesprochen wird. Wer breit in einen Welt-ETF investiert, hält zudem zu rund zwei Dritteln amerikanische Werte und trägt die Rekordkurse und die Zinswette direkt im eigenen Depot.

03In Berlin läuft die Entlastung der Rechnung voraus

Dasselbe Muster zeigte in dieser Woche die deutsche Politik. Die Koalition aus CDU, CSU und SPD hat am 2. Juli ein Reformpaket beschlossen, das die Einkommensteuer ab 2027 um rund 10 Milliarden Euro im Jahr senken soll und zusätzlich eine neue Kapitalrente einführt, finanziert über einen Beitrag von 2 Prozentpunkten obendrauf. Wichtig für die Einordnung ist der Status. Es ist ein Beschluss der Parteien, noch kein Gesetz, der Bundestag muss zustimmen. Vorne steht die sichtbare Entlastung, die Gegenfinanzierung über eine höhere Reichensteuer, teurere Minijobs und eine geringere Absetzbarkeit von Handwerkerleistungen steht hinten und wirkt leiser. Wer entlastet wird, ist deshalb nicht automatisch der, der die Rechnung am Ende trägt. Die neue Kapitalrente wiederum kommt als zusätzlicher Beitrag und entfaltet ihre Wirkung erst in rund zwei Jahrzehnten.

04Was die Woche zusammenhält

Zwei Schauplätze, ein Muster. An der Börse wird die Zinssenkung gefeiert, bevor die Inflation sie erlaubt. In Berlin wird die Entlastung beschlossen, bevor ihre Finanzierung steht. Gemeinsam ist beiden, dass die Erwartung der Wirklichkeit vorausläuft, und Erwartungen bewegen Kurse und Kredite schon heute, lange bevor eine Notenbank handelt oder ein Gesetz in Kraft tritt. Für die meisten Haushalte läuft das auf zwei Größen zusammen, den langen Zins und den Welt-ETF, und an beiden hängt mehr von den Zahlen aus den USA als von der nächsten Meldung aus Berlin.

Bei aller Häufung gilt der ruhige Satz weiter. Eine Woche ist kein Trend, und aus einer einzelnen Datenwoche folgt für ein langfristiges Depot in der Regel nichts. Bemerkenswert ist nicht der einzelne Wert, sondern dass sich die Erwartung dreht. Ob die Zinssenkung wirklich kommt, entscheidet nicht der Arbeitsmarkt allein, sondern vor allem der nächste US-Inflationswert, der um den 10. Juli ansteht. Bis dahin ist das eher eine Sache des Beobachtens als des Handelns.